5月份以來生豬價(jià)格大幅上漲,仔豬、肉豬價(jià)格分別達(dá)到32.32、18.94元/公斤,同比分別上漲125%、90%。6月CPI同比漲6.4%，豬肉價(jià)格上漲57.1%，無疑對CPI貢獻(xiàn)很大。由于去年行情低迷是養(yǎng)殖戶大量退出以及一直以來疫情對母豬、仔豬存活率的影響,目前存欄量明顯低于正常水平,近期存欄量有所回升但要有明顯效果需要9-12個(gè)月時(shí)間,因此我們預(yù)計(jì)豬價(jià)仍將保持高位運(yùn)行直到明年春節(jié)前。大康牧業(yè)作為湘西地區(qū)養(yǎng)殖龍頭,2009-10年分別出欄生豬16、22萬頭,預(yù)計(jì)今年全年共將出欄約30萬頭,其中以仔豬為主,今年豬價(jià)大漲,尤其是仔豬漲幅最大,公司盈利能力將大幅提升。

　　若能提升管理精細(xì)化水平,毛利率還有較大的提升空間

　　公司上市后在擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售規(guī)模方面做了很多工作,管理水平也有所提高,但和行業(yè)內(nèi)其他公司如雛鷹農(nóng)牧等相比,在精細(xì)化方面仍有提升的空間。比如同樣是與農(nóng)民合作養(yǎng)殖,兩家公司的結(jié)算模式有差異:雛鷹是按農(nóng)民養(yǎng)豬的重量衡量養(yǎng)殖成果,而大康僅按頭數(shù)核算,顯然雛鷹的核算方式更精細(xì)一些,這也是雛鷹的農(nóng)戶養(yǎng)殖積極性和責(zé)任心強(qiáng),效率高的重要原因,而最終的結(jié)果就是:雛鷹的養(yǎng)殖毛利率大幅領(lǐng)先(當(dāng)然也不能忽略雛鷹飼料原料成本低的因素)。我們在調(diào)研中了解到公司也逐漸在提升精細(xì)化水平,比如給農(nóng)民制定了更嚴(yán)格的料肉比標(biāo)準(zhǔn):2.9:1,明顯低于普通農(nóng)戶養(yǎng)殖水平,督促農(nóng)民節(jié)約飼料。如果公司將來能在管理精細(xì)化方面下足功夫,我們認(rèn)為毛利率水平還有較大的提升空間。

　　養(yǎng)殖行情好轉(zhuǎn)給公司帶來重要的對外收購擴(kuò)張良機(jī)

　　公司上市后將對外收購豬場作為戰(zhàn)略重點(diǎn)。近幾年來養(yǎng)殖行情劇烈波動,中小養(yǎng)殖戶深受其害,許多人對養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)生了畏懼心理,但又不甘心虧損后退出。近期的養(yǎng)殖行情高漲正好給了這些人全身而退的機(jī)會;公司管理層幾名核心人員均是軍人出身,作風(fēng)雷厲風(fēng)行,正好把握住這個(gè)機(jī)會,以低于資產(chǎn)評估價(jià)的價(jià)格收購周邊豬場,2480萬元收購評估價(jià)近3000萬元的盛旺達(dá)豬場就是一例。收購現(xiàn)有豬場一方面能節(jié)省公司投入的資金,另一方面縮短建設(shè)周期,使豬場短期內(nèi)就能產(chǎn)生效益。而公司所在地周邊的湘西、貴州、廣西等地區(qū)沒有其他大型養(yǎng)殖企業(yè),中小養(yǎng)殖場較多,給公司對外收購擴(kuò)張留下了巨大的空間。

　　投資建議：近期豬價(jià)大漲,養(yǎng)殖板塊活躍帶來交易性機(jī)會:我們預(yù)計(jì)下半年養(yǎng)殖行業(yè)繼續(xù)維持高景氣,大康牧業(yè)生豬產(chǎn)品盈利水平大幅上升,新收購豬場短期內(nèi)將產(chǎn)生收益,募投40萬噸屠宰場四季度投產(chǎn),明年開始逐漸貢獻(xiàn)利潤。預(yù)計(jì)2011-13年每股收益0.38、0.54、0.73元,短期估值不低,但考慮到豬價(jià)持續(xù)上漲,生豬養(yǎng)殖板塊整體活躍,存在交易性機(jī)會。